A B3, o principal operador de mercado do Brasil, acaba de realizar uma manobra que costuma falhar em silêncio: mover o "coração registral" do sistema sem interromper o pulso do mercado. Em 12 de março de 2026, entrou em produção a fase dois de sua transformação do depósito central de valores (CSD) com a tecnologia VeriSafe® da Vermiculus, um sistema nativo em nuvem e baseado em microserviços. A notícia vem acompanhada de um dado que, para um CEO ou um CIO, vale mais do que qualquer promessa de inovação: é o segundo ano consecutivo com implantações maiores, após a fase um de dezembro de 2024.
Na infraestrutura de mercados, a épica costuma estar mal focada. Não vence quem anuncia "o novo", mas quem muda uma peça estrutural sem romper liquidações, titularidade e conciliações. B3 e Vermiculus sustentam que conseguiram isso com um enfoque gradual e um "soft-launch", operando em paralelo com o sistema legado para manter a estabilidade. Viviane Basso, COO da B3 para emissores, depósitos e OTC, resumiu isso com uma linguagem que me interessa por sua evasão: transição "sem fricção" e benefícios "imediatos" para os participantes, sem dramatizar a mudança como se fosse mágica.
A fase dois amplia o escopo funcional: processamento de transações de liquidação, transferências de participantes, depósitos, retiradas, suporte a IPOs e operações de criação e resgate para certificados brasileiros, incluindo ETFs, recibos de depósitos e frações de ações. Em outras palavras: o CSD deixa de ser um piloto escalável e passa a ser uma máquina operacional em tempo integral.
O CSD como coluna vertebral do mercado, não como projeto de TI
Um CSD não é um "sistema a mais". É o registro que decide quem possui o quê, quando e sob quais condições esse ativo pode ser movimentado. Se eu o desenhar como um plano, é uma laje de transferência: carrega desde trading, clearing, custódia e eventos corporativos, e distribui para participantes, emissores e reguladores. Quando essa laje se fende, o mercado não "anda mais lento"; torna-se mais arriscado, mais caro e menos confiável.
A B3 está tratando esse elemento como o que realmente é: infraestrutura crítica. A fase dois declara o VeriSafe® como a "golden source" de dados depositários, o que implica um ponto mestre de verdade para posições, movimentos e registros. Em operações de alta complexidade, esse detalhe define se a conciliação é um processo noturno com fricção ou um fluxo quase contínuo com exceções limitadas.
A narrativa do comunicado enfatiza escalabilidade elástica e arquitetura de microserviços. Traduzindo isso para a mecânica: em vez de uma máquina monolítica onde qualquer melhoria requer parar parte do motor, busca-se um conjunto de módulos intercambiáveis que permitem adicionar ou retirar capacidade em tempo de execução. A Vermiculus afirma que o VeriSafe® gerencia centenas de milhões de contas, investidores e transações diárias. Não temos cifras de volume da B3 na nota, mas o ponto estrutural é claro: o design se justifica quando o crescimento de usuários, ativos e operações deixa de ser linear e começa a dar saltos.
Há também um componente de governança operacional. A implementação em fases, com operação paralela, é uma maneira de transferir risco do "grande dia de corte" para uma sequência de validações controladas. Taraneh Derayati, CEO da Vermiculus, descreve isso como substituição em fases, combinando estabilidade e entrega de valor desde o início, precisamente por operar paralelamente ao legado.
A decisão menos vistosa foi o canal de migração, não a nuvem
Muitas pessoas leem "nuvem" e assumem modernização automática. Eu olho para o canal de transição. Um CSD não é substituído como um CRM. Sua saída para produção está ligada a eventos de liquidação, janelas operativas, integrações com sistemas de negociação e tolerâncias regulatórias. A nota deixa duas pistas operativas importantes.
Primeira: o enfoque de "soft-launch" e o paralelismo com o sistema existente. Essa é uma estratégia de redução de risco por design. Em arquitetura, é reforçar enquanto carrega, não depois. Evita o cenário clássico onde uma migração total expõe defeitos de borda que não apareceram em testes.
Segunda: a fase um já havia gerado benefícios funcionais concretos. Segundo as fontes, isso permitiu aumentar a capacidade dez vezes, estender horários de abertura, gerar novos relatórios para participantes e acelerar o tempo de saída de novas funções. Não há cifras de custo ou retorno, mas há algo tangível: o sistema começou a pagar seu aluguel antes de estar "pronto". Essa é uma diferença crítica entre um programa que consome orçamento e um que começa a reduzir a fricção operacional cedo.
O comunicado também menciona integração com o sistema de negociação da B3, o BSX, para processamento de operações, liquidações e mudanças de propriedade, segundo o contexto coletado no briefing. Em termos de carga, essa integração é um ponto de falha típico. Se a união entre trading e depositária não é robusta, os erros não aparecem como "bugs"; eles aparecem como discrepâncias de titularidade, rejeições e processos manuais.
Henrik Rouet-Leduc, gerente de projeto de CSD na Vermiculus, afirma que o projeto está "estabelecendo um novo padrão" em velocidade e eficiência, mantendo calendário e entregando valor contínuo. Como analista, interpreto essa frase como uma hipótese a monitorar mais do que como um veredicto: o padrão não é estabelecido pelo comunicado, mas pelos incidentes operacionais, taxas de exceções e estabilidade em dias de pico.
Atomização aplicada à infraestrutura, menos promessas e mais cargas específicas
O erro de muitas grandes transformações é querer agradar a todos os stakeholders com uma narrativa universal. Aqui vejo uma atomização bem aplicada, embora não seja nomeada assim: a B3 não está dizendo "vamos reinventar o mercado". Está enumerando cargas específicas que o novo CSD deve suportar.
A fase dois aponta para transações de liquidação, transferências de participantes, depósitos e retiradas, IPOs e criação e resgate de instrumentos como ETFs, recibos de depósitos e frações. Essa lista revela uma estratégia: cobrir primeiro os fluxos que concentraram risco operacional e volume, e ao mesmo tempo habilitar produtos onde a elasticidade importa. As frações e os ETFs geralmente amplificam contagens de posições, eventos e movimentos, e forçam os sistemas a seu limite.
Paralelamente, a arquitetura por microserviços promete "encaixe" entre função e capacidade. Se um módulo específico requer mais recursos devido a um aumento de operações, esse componente é escalado em vez de inflar toda a plataforma. Rodrigo Nardoni, CIO da B3, já havia enquadrado em 2023 a razão técnica: flexibilidade e escalabilidade para a demanda brasileira e seu futuro. Essa frase é sóbria e correta: o mercado muda por volume e por variedade de instrumentos, e um CSD rígido se torna um obstáculo.
Há um segundo ângulo de atomização: o participante. Na fase um, foram mencionados novos relatórios para participantes. Em uma depositária, relatórios não são “nice to have”; eles reduzem a conciliação manual e litígios operacionais, e diminuem o custo por transação no back office do ecossistema. É valor distribuído: não só a B3 opera melhor, mas os membros também diminuem fricção e risco.
A mecânica financeira por trás do marco, custos fixos sob pressão
Não há dados de contrato, custo total ou ROI nas fontes. Isso obriga a realizar análises sem inventar. Mesmo assim, o design deixa transparecer uma intenção financeira clara: transformar uma parte do custo de operar o mercado de despesas fixas rígidas para uma estrutura mais elástica.
Um CSD legado tende a penalizar com custos marginais crescentes: mais volume exige mais hardware, mais janelas noturnas, mais equipes de suporte, mais processos manuais para tratar exceções. O enfoque nativo em nuvem e microserviços, em teoria, permite escalar capacidade sem replicar proporcionalmente toda a operação. Se isso se concretizar, o benefício não é “modernidade”; é expansão da margem operacional por transação, especialmente em dias de pico.
Há também um benefício contábil e de risco que raramente é mencionado: velocidade de entrega. A Vermiculus destaca metodologia ágil, lançamentos frequentes e time-to-market rápido. Para uma bolsa, isso impacta em duas linhas: capacidade de listar e suportar novos produtos com menos atraso e menor acumulação de trabalho pendente que depois explode em projetos gigantes.
O principal risco deste tipo de transformação costuma residir na integração e coexistência. Operar em paralelo reduz o risco da interrupção, mas cria a necessidade de reconciliar duas fontes de verdade até que a substituição esteja completa. Se o novo sistema se torna a "golden source" muito rapidamente, sem que as bordas estejam fechadas, geram-se discrepâncias. Se demora demais para o fechamento do legado, paga-se o imposto da operação dupla. O comunicado sugere que o design em fases tenta navegar entre essas duas paredes.
Para a Vermiculus, o valor é reputacional e comercial. Executar um dos maiores projetos de transformação de CSD por escala, como é descrito nas fontes, é um cartão de visita para mercados que desejam modernizar sem se expor a falhas públicas. Essa reputação, em software crítico, é mais defensável do que qualquer campanha de marketing.
A lição para líderes, substituir o motor sem apagar as luzes
O marco da B3 não deve ser lido como uma vitória do fornecedor ou como um caso de estudo em nuvem. É um lembrete operacional: em mercados complexos, as transformações que sobrevivem são aquelas que são desenhadas como uma ponte em uso, com trechos que são mudados sem fechar o tráfego.
A fase dois em produção sugere que a B3 escolheu a disciplina de engenharia sobre gestos grandiloquentes: implantações em fases, operação paralela, entrega antecipada de capacidade e funções, e um design modular que promete escalar sem inflar toda a estrutura. Falta informação pública sobre custos, métricas de incidentes e o calendário de retirada total do legado, e essa ausência impede cantar vitória total. O que se pode afirmar com base no que foi publicado é que o projeto está evitando o pecado mais comum da modernização: transformar uma mudança necessária em uma aposta binária.
As empresas não quebram por falta de ideias; quebram quando as peças de seu modelo operacional não se encaixam para produzir valor mensurável e fluxo de caixa sustentável.
