सॉफ्टवेयर में गिरावट आतंक नहीं है: यह उस मॉडल का मूल्यांकन है जो सदस्यता के तौर पर घंटों को बेचते थे

सॉफ्टवेयर में गिरावट आतंक नहीं है: यह उस मॉडल का मूल्यांकन है जो सदस्यता के तौर पर घंटों को बेचते थे

23 फरवरी 2026, सोमवार को सॉफ्टवेयर सेक्टर ने एक ऐसा दिन देखा जिसने निवेश समिति और बोर्ड की बैठकों में बातचीत को बदल दिया। iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) ने 4.75% की गिरावट के साथ 28 नवंबर 2023 के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर बंद किया; यह 5 फरवरी 2026 के बाद से उसकी सबसे खराब सत्र की प्रदर्शन थी, जब उसने 4.97% गिरे। एक दिन में, CNBC द्वारा उद्धृत डॉव जोंस मार्केट डेटा के अनुसार, गिरावट ने ETF के घटकों में लगभग 223,750 मिलियन डॉलर के बाजार पूंजीकरण को मिटा दिया।

महत्वपूर्ण यह नहीं था कि प्रतिशत कितना था। बल्कि यह था कि इस गिरावट का कारण क्या था। सॉफ्टवेयर से संबंधित S&P 500 के नामों ने गिरावट का नेतृत्व किया: IBM, Datadog, CrowdStrike और Zebra, सभी ने सत्र में 9% से अधिक की गिरावट का सामना किया, इसी रिपोर्ट के अनुसार। और यह गिरावट "शुद्ध सॉफ्टवेयर" तक सीमित नहीं थी: थॉमसन रॉयटर्स ने फरवरी के मध्य में 28% की गिरावट दर्ज की; माइक्रोसॉफ्ट हाल के एक अनिर्धारित अवधि में 13% गिर गया; एडोब पिछले महीने में 19% गिरी, जैसा कि CNBC द्वारा उद्धृत विश्लेषण में बताया गया।

बाजार ने तात्कालिक दोषियों को खोजा और उन्हें दो विस्फोटकों में पाया। एक ओर, 21-22 फरवरी के सप्ताहांत में Citrini Research द्वारा एक पोस्ट ने एक परिदृश्य तैयार किया, न कि भविष्यवाणी: AI द्वारा उत्पादकता, श्वेत-कॉलर नौकरियों में कटौती और एक ऐसा कुचक्र जहां प्रत्येक डॉलर जो मानव संसाधन में बचाया गया, वह AI को वित्तपोषित करता है जो अगली कटौती के लिए सक्षम करता है। दूसरी ओर, Anthropic के एकदम नए कार्यों की एक श्रृंखला: संवेदनशीलता की जांच के लिए Claude Code Security का लॉन्च (साइबर सुरक्षा पर दबाव डालता हुआ), COBOL के आधुनिकीकरण की क्षमता के बारे में संदेश (IBM के लिए संवेदनशील) और 24 फरवरी को 2026 की क्षमताओं के बारे में एक इवेंट की उम्मीद।

मैं इस घटना को "AI के मद्देनज़र डर" के रूप में नहीं पढ़ता। मैं इसे एक अधिक संरचनात्मक बात के रूप में पढ़ता हूं: एक मूल्य में सुधार। बाजार ने यह मानना बंद कर दिया कि प्रत्येक सदस्यता एक रक्षा आय के जनरेटर है और यह पूछना शुरू कर दिया कि सॉफ्टवेयर का कौन सा हिस्सा वास्तव में उत्पाद था, और कौन सा मानव कार्य अच्छे से पैक किया गया था।

"अज्ञेय" मीट्रिक लक्षण है, रोग नहीं

CNBC ने उस आंदोलन को एक बेजोड़ तरीके से मूल्यांकन करने का आह्वान किया, एक "अज्ञेय" मीट्रिक जो बिक्री को बढ़ा सकती है। यह कोण कीमत की मैकेनिक्स को समझाने के लिए उपयोगी है, लेकिन यह शासन परिवर्तन की व्याख्या करने के लिए अपर्याप्त है।

जब कोई सेक्टर अविज्ञ, जैसा कि रिपोर्ट में उद्धृत विश्लेषकों ने वर्णित किया, गिरता है, तो "एक तकनीकी मीट्रिक की कथा" प्रज्वलित करती है, न कि जंगल। जंगल यह है: वर्षों से सॉफ्टवेयर को बाजार में आदर्श संपत्ति के रूप में बेचा गया है क्योंकि इस पर भरोसा किया जा सकता है। लगातार अनुबंध, स्वचालित नवीनीकरण, आकर्षक मार्जिन, समग्र विकास। यह कहानी एक मानसिक शॉर्टकट बन गई: "अगर ये SaaS है, तो यह रक्षा योग्य है।" अगर यह रक्षा योग्य है, तो यह उच्च गुणांक के हकदार है। अगर यह उच्च गुणांक के हकदार है, तो कोई भी सुधार एक अवसर है।

AI इस शॉर्टकट को तोड़ती है। न कि यह "सभी को बदल देती है", बल्कि यह उपकरण और कार्य के बीच की सीमा को तोड़ती है। अगर स्वचालन की एक नई परत उस अनुत्पादक प्रयास को कम करती है जिसे पहले लाइसेंस, सीटें या मॉड्यूलों के लिए सही ठहराया गया था, तो निवेशक अब केवल पुनरावृत्ति नहीं खरीद रहा है: वे उस कंपनी की क्षमता खरीद रहे हैं कि वह अपने मूल्य को बनाए रख सके जब कार्य करने की लागत शून्य के करीब पहुंचती है।

इसीलिए शीर्षकों पर प्रतिक्रिया इतनी तीव्र होती है। UBS, CNBC द्वारा उद्धृत, ने देखा कि व्यावसायिक सॉफ्टवेयर AI और ओपनएआई के समाचारों के प्रति अत्यंत संवेदनशील हो गया है। मिजुहों ने, जो भी उद्धृत है, ने पूंजी के मांग की मनोवैज्ञानिक स्थिति को पकड़ा: गिरावट खरीदने की रुचि है, लेकिन पहले उन्हें यह देखना होगा कि स्टॉक्स हर नए एआई की घोषणा के साथ गिरना बंद करें। यह वाक्य समस्या का एक एक्स-रे है: उद्योग ने अपनी मूल्य प्रस्ताव पर कथा का नियंत्रण खो दिया।

जब कोई उद्योग कथा का नियंत्रण खोता है, तो बाजार "जो है" का मूल्यांकन करना बंद कर देता है और "जो हो सकता है" का मूल्यांकन करने लगता है। यहाँ पूर्व-बहुत सहायक मीट्रिक अधिक शक्तिशाली बनते हैं: अनिश्चितता के वातावरण में, किसी भी उपकरण जो स्थायित्व को नाजुकता से अलग करने का वादा करता है, एक हथियार बन जाता है।

सच्चा दबाव: सास जो मानव फिसलन पर निर्भर करता था

Citrini Research का पोस्ट एक उत्प्रेरक के रूप में काम करता है क्योंकि इससे कुछ ऐसा शब्दों में व्यक्त किया गया जो बहुत सारी कंपनियां अपने खुद के P&L में स्वीकार करने से बचती हैं: कार्यालय, संचालन और कॉर्पोरेट फंक्शंस द्वारा स्थापित मूल्य का बड़ा हिस्सा मानव फिसलन पर आधारित है। मैं "अकार्यशीलता" के रूप में नैतिक अपमान की बात नहीं कर रहा; मैं एक आर्थिक वास्तविकता की बात कर रहा हूँ: लोगों के चारों ओर डिजाइन किए गए प्रक्रियाएं, नियंत्रण, समीक्षाएं, टिकट, अनुमोदन और परतें।

जब स्वचालन उन्नति में आती है, तो पहला प्रभाव सॉफ्टवेयर का अंत नहीं होता, बल्कि खरीदार की पुनर्गठन होता है। अगर कोई ग्राहक प्रशासनिक, कानूनी या आईटी हेडकाउंट को कम करता है, तो वे सीटों की संख्या, मैनुअल वर्कफ़्लोज़ की मात्रा और विशाल सूट के लिए भूख भी कम करते हैं। सॉफ्टवेयर जो किसी मापनीय परिणाम से नहीं जुड़ा होता है, उसे अब कर के रूप में देखा जाता है।

Anthropic की श्रृंखला इसे ऊर्ध्वाधर के द्वारा चित्रित करती है, न कि सिद्धांत के द्वारा।

• Claude Code Security के साथ, बाजार साइबर सुरक्षा को दंडित करता है। जरूरी नहीं कि उत्पाद एक लीडर को प्रतिस्थापित करे, बल्कि यह एक संदेश देता है: कुछ कार्य जो प्लेटफार्म के रूप में मुद्रीकृत होते थे, CFO के अनुसार “क्षमताएं” हो सकती हैं जिन्हें सेवा के रूप में या API के रूप में खरीदा जा सकता है।
• COBOL के आधुनिकीकरण की कहानी, एक संवेदनशील तंतु को छूती है: विरासत। विरासत हमेशा प्रतिभा की कमी और संचित जटिलता के लिए किराया था। अगर इस कमी को कम करने का एक रास्ता बनता है, तो मूल्य फिर से मूल्यांकन किया जाएगा, भले ही वास्तविक रास्ता एक मुखपत्र के प्रस्ताव से लंबा और जटिल हो।
• न्यायिक स्वचालन की ओर अग्रसर प्‍लग-इन्स के साथ, थॉमसन रॉयटर्स पर मार, रिपोर्ट के deVere के विश्लेषण में उद्धृत, एक पैटर्न को दिखाता है: बाजार को डर है कि कुछ उद्योगों में "सॉफ्टवेयर" वास्तव में प्रक्रियाओं तक पहुँच के लिए एक टोल था, नहीं एक स्थायी तकनीकी श्रेष्ठता।

साथ ही, जेफरीज ने वर्कडे, डॉक्यूमेंट, मंडे.कॉम और फ्रेशवर्क्स को बनाए रखा। यह उन कंपनियों के प्रति नैतिक मूल्यांकन नहीं है; यह जोखिम की संभाव्यता को पहचानने का एक तमाशा है: ऐसे उत्पाद जो दोहराए जाने योग्य कार्यों, दस्तावेज़ प्रवाह, संचालन समन्वय और प्रबंधन के करीब जीते हैं। अगर AI स्टैक पार्श्व बन जाती है, तो वह स्थान मूल्य निर्धारण और वितरण का युद्ध बन जाता है।

और यहाँ वह बात है जो कई कार्यकारी सुनना नहीं चाहते: विशेषताएँ कॉपी करना अब एक रक्षा रणनीति नहीं है; यह ढहने का एक उत्प्रेरक है। अगर सभी "रोडमैप में एआई डालने" के लिए दौड़ते हैं, तो वे प्रस्ताव को समरूप कर देते हैं और ग्राहक को बातचीत की शिक्षा देते हैं।

अंतर विभाजन का नया धुरी: उपकरण के रूप में सॉफ्टवेयर से परिणाम की गारंटी के रूप में सॉफ्टवेयर

जब बाजार ने सामूहिक रूप से बिक्री की, तो "स्थायी मॉडल" की सूचियाँ भी प्रकट हुईं। CNBC की रिपोर्ट मेंIntuit, Procore, Atlassian और Salesforce जैसे नामों का उल्लेख है जो AI की अपनाने और देखी गई कड़ी के कारण बेहतर स्थिति में हैं। यह विरोध पहले नामों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण है और उनके द्वारा किए गए वादे से अधिक है।

जो मॉडल मूल्यांकन में प्रीमियम बनाए रखेंगे, वे वे नहीं हैं जिनमें अधिक विशेषताएँ हैं, बल्कि वे हैं जो ठंडे वित्तीय तरीकों से तीन चीजें प्रदर्शित कर सकते हैं।

पहला, फिक्स्ड कॉस्ट को वेरिएबल में बदलने की क्षमता। सॉफ्टवेयर में, यह कोई नारा नहीं है: यह आर्किटेक्चर है। अगर आपकी मूल्य प्रदान करने की प्रक्रिया भारी परामर्श, अंतहीन कार्यान्वयन या मानव समर्थन पर निर्भर करती है, तो आपका ऑपरेटिंग मार्जिन एक रेत का महल है। AI, विरोधाभासी रूप से, आपको कम आंतरिक घर्षण के साथ वही परिणाम देने की अनुमति देनी चाहिए। अगर ऐसा नहीं होता है, तो बाजार मानता है कि आपका "AI" मार्केटिंग है।

दूसरा, सीट्स के संकुचन के प्रति प्रतिरोध। यूजर लाइसेंस की बात करना एक अवशेष है जब ग्राहक प्रक्रिया द्वारा परिणाम खरीदना शुरू कर देता है। अगर मूल्य लोगों की संख्या से जुड़ा है, तो ग्राहक "ऑप्टिमाइज़" कर सकता है और आपके ARR में एक धोखाधड़ी संकेतक बन सकता है। इसके विपरीत, अगर आप परिणाम, कम जोखिम या बचाए गए समय के लिए मूल्यवान हैं, तो आपका मॉडल छोटे स्टाफ के साथ भी टिकाऊ होगा।

तीसरा, इंटीग्रेशन के बिंदु पर नियंत्रण। D.A. Davidson, CNBC द्वारा उद्धृत, सुझाव देते हैं कि Anthropic API ट्रैफिक पर ध्यान केंद्रित हो रहा है न कि श्रेणियों को नियंत्रित करने में। यह वाक्य युद्धक्षेत्र को प्रकट करता है: जो व्यक्ति कार्य के निर्णय का स्थान नियंत्रित करेगा — वह स्थान जहां डेटा, अनुमतियाँ, अनुपालन और निर्णय एकत्र किए जाते हैं — वह मूल्य को कैप्चर करेगा। जो केवल "एक और ऐप" प्रदान करेगा वह एक प्लग-इन के शेल्फ पर समाप्त हो जायेगा।

यह भी इस बात की व्याख्या करता है कि कुछ विश्लेषकों ने नाटक कम किया। बर्नस्टाइन, CNBC द्वारा उद्धृत, ने कहा कि साइबर सुरक्षा सॉफ्टवेयर के लेखन में कोई रुकावट नहीं रही। JP मॉर्गन के अनुसार रिपोर्ट ने बिक्री को अविज्ञ बताया और AI को सामंजस्यपूर्ण रूप से देखा। दोनों विवरण में तकनीकी रूप से सही हो सकते हैं और फिर भी सतह पर समाहित सिद्धांत से सह-अस्तित्व में रह सकते हैं: हालांकि AI आज उत्पादों को प्रतिस्थापित नहीं कर रहा है, लेकिन उसने मार्केट के लिए जो प्रमाण मांगा है, उसे बदल दिया है।

जीतने वाला खेल: घटाना और कम करना, मड्यूल जोड़ना नहीं

इंसीबेंट की सामान्य प्रतिक्रिया होगी की सूट को बढ़ाना, सह-पायलट जोड़ना, डैशबोर्ड जोड़ना, और यह वादा करना कि अब सब कुछ “बुद्धिमान” है। यह प्रतिक्रिया समझदारी दिखाती है, लेकिन यह ठीक वही प्रकार की अधिक सेवा है जो गैर-ग्राहकों को पैदा करती है।

मेरे अनुभव में, जब कोई श्रेणी बाधा के कारण आतंक में चली जाती है, तो उत्पाद टीमें अपनी पहचान को अधिक जटिलता के साथ बचाने की कोशिश करती हैं। परिणामस्वरूप वह मूल्य प्रस्ताव बनता है जो एक विचारधारा को अपनाने की लागत को बढ़ा देती है जबकि खरीदार वही चाहता है: कम घर्षण, कम निर्भरता, कम प्रशिक्षण, कम परामर्शदाता।

इस चरण के लिए सॉफ्टवेयर में सबसे शक्तिशाली रणनीतिक आंदोलन “AI जोड़ना” नहीं है। यह अप्रिय निर्णयों के साथ मूल्य वक्र को पुनः डिजाइन करना है।

• इन्हें हटाएँ जिन तत्वों को न्यायसंगत नहीं करते: कॉन्फ़िगरेशन परतें जो केवल विशेषज्ञ समझ सकते हैं, दोहराव वाले रिपोर्ट, फ़ीचर्स का कैटलॉग जो कोई नहीं इस्तेमाल करता।
• पेशेवर सेवाओं की निर्भरता को कम करें जो विकास का मुख्य स्रोत हो। न तथ्य यह है कि सेवाएं बुरी हैं, बल्कि यह है कि बाजार अब मानव सहयोग को एक संरचनात्मक उपाय की तरह नहीं चाहता।
• प्रभाव की ट्रेसबिलिटी बढ़ाएं: माप जो उपयोग को वास्तविक बचत, बचाए गए जोखिम, तेज अनुपालन, छोटे बिक्री चक्रों के साथ जोड़ती हैं। यदि ग्राहक अपने खर्च का सही ठहराव अंदरूनी साक्ष्य से नहीं कर सकता है, तो खर्च कट जाएगा।
• एक प्रस्ताव बनाएं जो ग्राहक आर्थिक दर्द से जुड़े स्थान पर निवास करे: प्रदर्शन की गारंटी, मूल्य पैकेजिंग जो परिणामों से मिलती है, और एक इतनी सरल एकीकरण कि ग्राहक की AI को काम करने के लिए "आपकी सूट" की आवश्यकता नहीं होती।

यह सी-लेवल के लिए असुविधाजनक हिस्सा है: बहुत सारी सॉफ्टवेयर कंपनियाँ किसी प्रतियोगी द्वारा नहीं, बल्कि अपनी अर्थव्यवस्था की उजागरता द्वारा पराजित हो रही हैं। बाजार यह फिर से मूल्यांकित कर रहा है कि कौन उत्पाद बेच रहा है और कौन घंटे छिपा रहा है।

2026 में नेतृत्व करना: नए मांग का मान्यता देना, पुरानी मांग की रक्षा नहीं करना

अगला सूचना मील का पत्थर, CNBC के अनुसार, 24 फरवरी 2026 को Anthropic का इवेंट होगा, जहां क्षमताएँ प्रदर्शित की जाएंगी। इस प्रकार के क्षण छोटी अवधि की अस्थिरता उत्पन्न करते रहेंगे, क्योंकि बाजार प्रतिस्थापन का संकेत देने वाले किसी भी संकेत के लिए अत्यधिक संवेदनशील है।

लेकिन असली खेल स्क्रीन से दूर खेला जाता है। यह उस क्षेत्र में खेला जाता है जहां यह मान्यता प्राप्त की जाती है कि नए प्रस्ताव की मांग होती है, न कि पिछली का एक मेकअप संस्करण। कार्यकारी टीमें जो गुणांक बनाए रखने की कोशिश करती हैं उसी विस्तार की सुविधा से अद्यतन किए गए प्लेबुक के माध्यम से एक प्रशिक्षित खरीदारを काम के लिए अधिक माँगेगे।

सच्ची निकासी रणनीतिक और क्रूर रूप से व्यावहारिक है: उस खर्च को काटना जो ग्राहक मूल्य मानता नहीं है, परिणामों के चारों ओर मूल्य पुनः डिज़ाइन करना और इसे दोहराए जाने वाले बिक्री द्वारा नहीं, बल्कि प्रस्तुतियों द्वारा प्रदर्शित करना। जो नेतृत्व महत्वपूर्ण है वह पूंजी को जला नहीं देता है; अकुशल वस्तुएँ दूर हटाते हैं ताकि उनकी खुद की मान्यता की जा सके, जो वास्तविक खरीद के वादों के साथ प्रमाणित होती है।