भारत ने तकनीकी दौड़ जीत ली है। अब उसे एक और चुनौती का सामना करना है
25 मार्च 2026 को, भारत सरकार के केंद्रीय मंत्रिमंडल ने अपनी राष्ट्रीय स्तर पर निर्धारित योगदान (NDC) में अद्यतन किया: 2035 तक 60% गैर-फॉसिल ऊर्जा धारिता प्राप्त करना। यह लक्ष्य अति-आकर्षक प्रतीत होता है जब इसका पूर्व-इतिहास देखा जाता है। भारत ने 2030 के लिए 40% लक्ष्य निर्धारित किया था और इसे 2021 में नौ साल पहले पूरा कर लिया। 50% लक्ष्य को भी उसने समय से पहले पूरा किया: फरवरी 2026 तक भारत की 52.57% गैर-फॉसिल ऊर्जा धारिता थी, जो कि 275.46 GW के बराबर है, जिसमें 143.6 GW सौर ऊर्जा शामिल है।
इसका अर्थ है कि क्या भारत 60% तक पहुंच सकता है, इस पर चर्चा तकनीकी रूप से अप्रासंगिक है। केंद्रीय विद्युत प्राधिकरण (CEA) का अनुमान है कि 2035-36 के लिए गैर-फॉसिल ऊर्जा धारिता लगभग 70% हो जाएगी, जो कि 1121 GW की आधार पर 786 GW होगी। डाउन टू अर्थ के विश्लेषण के अनुसार, गैर-फॉसिल क्षेत्र में 2021 से 2025 के बीच 12% की सालाना वृद्धि इंगित करती है कि भारत 2028 तक ही 60% से अधिक हो सकता है।
तो प्रश्न यह है कि अगर तकनीक कार्यशील है और नीतियां प्रभावी हैं, तो वास्तविक जोखिम कहाँ है। ऊर्जा अर्थशास्त्र और वित्तीय विश्लेषण संस्थान (IEEFA) इसे साफ तरीके से बताता है: वित्तपोषण अगली सबसे बड़ी बाधा है।
समस्या पूंजी की नहीं, बल्कि ऋण संरचना की है
जो निवेश की आवश्यकता है, उसकी संख्याएँ अलग ही पैमाने की हैं। IEEFA के अनुमान के अनुसार, भारतीय Renewable क्षेत्र को 2032 तक 68 अरब डॉलर वार्षिक की आवश्यकता होगी — लगभग 6.18 लाख करोड़ रूपए — और यह संख्या 2035 तक 145 अरब डॉलर वार्षिक तक पहुँचना चाहिए। यह तीन वर्षों में दोगुना वृद्धि है, जो सौर ऊर्जा, बैटरी भंडारण और विद्युत ग्रिड पर केंद्रित है।
यहां वह यांत्रिकी है जो अधिकांश विश्लेषण अनदेखी करते हैं: Renewable ऊर्जा परियोजनाएं अपने वित्तीय स्वरूप में एक टेक स्टार्टअप या विनिर्माण कंपनी के अपेक्षाकृत नहीं हैं। एक सौर पार्क या ट्रांसमिशन लाइन की عمر 25 से 30 साल होती है, जिसमें कैश फ्लो की भविष्योन्मुखी होती है लेकिन क्रियान्वयन स्तर पर संकेंद्रित होती है। इसे दीर्घकालिक ऋण की आवश्यकता होती है, न कि सामान्य कॉर्पोरेट क्रेडिट के 5 या 7 वर्षों के लिए। यदि बांड बाजार ऐसे उपकरण उपलब्ध नहीं करा सकता है, तो परियोजनाएं अपनी वित्तीय संरचना को पूर्ण नहीं कर पातीं।
IEEFA ने यह संकेत दिया है कि बाजार पहले से ही इस अंतर को पहचानते हैं: स्वच्छ ऊर्जा परिसंपत्तियों को थर्मल परिसंपत्तियों की तुलना में बेहतर क्रेडिट शर्तें मिलती हैं। लेकिन यह गहरे बाजार की समस्या का समाधान नहीं करता। भारत को अपने बांड बाजार को मात्रा में, उपकरणों की जटिलता में, और उन संस्थागत निवेशकों के आधार में वृद्धि करनी होगी जो 20 वर्षों में रूपए में ऋण को बिना जोखिम प्रीमियम की जरूरत के स्वीकार कर सकें।
भारत के ऐतिहासिक संक्षिप्तकालिक बैंकों की निर्भरता अवसंरचना के लिए संरचनात्मक बाधा है। बैंक अपने बैलेंस शीट्स पर दीर्घकालिक एक्सपोजर को अनिश्चितकाल के लिए मोल नहीं ले सकते हैं। हालाँकि, कॉर्पोरेट बांड बाजार ने प्रगति की है, फिर भी इसमें अभी तक अपारदर्शिता की समस्या और पर्याप्त तरलता नहीं है, जो 145 अरब डॉलर का मुख्य वाहन बन सके।
अत्यधिक आशावाद की ट्रैप
मेलन रॉबिन्सन, वर्ल्ड रिसोर्स इंस्टिट्यूट की ग्लोबल क्लाइमेट, इकॉनमी और फाइनेंस डायरेक्टर ने कहा कि "घरेलू ट्रैजेक्टोरियां यह सुझाव देती हैं कि भारत इस लक्ष्य को पार करने की राह पर है", और प्रक्रिया को उन्होंने "सच्चे प्रगति" के रूप में वर्णित किया। CEA के अनुमान भी उसी दिशा में जा रहे हैं। और लक्ष्यों के प्रारंभिक संग्रहण का रिकॉर्ड इसके समर्थन करता है।
लेकिन एक पैटर्न पहचान की आवश्यकता है: संस्थापित करने की गति और वित्तपोषित निवेश की गति दो अलग मापदंड हैं। भारत ने 2021 से 2025 तक गैर-फॉसिल में 12% वार्षिक वृद्धि की जहां वैश्विक स्तर पर वित्तपोषण दरें अपेक्षाकृत कम थीं और अंतरराष्ट्रीय पूंजी ने महामारी के बाद हरी परिसंपत्तियों की तलाश की। लेकिन 2026 के बाद का पर्यावरण वैसा नहीं है: विकसित बाजारों में ब्याज दरें ऊंची बनी हुई हैं, दीर्घकालिक उभरते ऋण के लिए आस्था अधिक चयनात्मक हो गई है, और विकासशील बाजारों के बीच संस्थागत पूंजी की प्रतिस्पर्धा बढ़ गई है।
यह भारत के तकनीकी रुख के प्रति आशावाद की पुष्टि नहीं करता। लेकिन यह एक गति का कारक पेश करता है: भारत 2030 से पहले स्थापित क्षमता में 60% तक पहुंच सकता है, लेकिन वित्तपोषण की लागत यह निर्धारित करेगी कि यह प्रारूप दोबारा बनाए जा सकता है या फिर यह एक बार का मामला था। CEA 2035-36 के लिए 509 GW सौर ऊर्जा का अनुमान लगाता है। उस विस्तार को स्थायी लागत पर बाजार में ऋण के माध्यम से वित्तपोषण करना वास्तविक परिपक्वता की परीक्षा है।
एक और फैक्टर जो वित्तीय जटिलता के समाधान की आवश्यकताओं को बढ़ाता है: भारत की कच्चे तेल और तरलीकृत प्राकृतिक गैस (LNG) पर अंतरराष्ट्रीय निर्भरता। भारत द्वारा फॉसिल ईंधनों पर किए गए प्रत्येक डॉलर की बचत उसकी भुगतान संतुलन को मजबूत करती है और उसे वस्तु बाजारों में भू-राजनैतिक आघात से सुरक्षित रखती है। यह समीकरण यह संकेत करता है कि संक्रमण को वित्तपोषित करने की लागत को नजरअंदाज करने की कीमत अधिक होगी।
ग्रीन बांड बाजार को वित्तीय अवसंरचना के रूप में स्थापित करना
IEEFA का यह संकेत करता है कि संरचनात्मक समाधान न तो बैंकों से बेहतर डील करना है और न ही विदेशी वेंचर कैपिटल को बढ़ाना है। बल्कि, यह घरेलू वित्तीय अवसंरचना का निर्माण करना है: एक ग्रीन बांड बाजार, जिसमें बड़े पैमाने पर निर्बाध निकलने की क्षमता हो, जो संस्थागत निवेशकों के लिए स्थायी हो — पेंशन फंड, बीमा कंपनियां, सॉवरेन फंड — जो इन उपकरणों को उनकी उम्र तक बनाए रख सकें।
इसके लिए, नियामक तंत्र की आवश्यकता है जो भारतीय बीमा और पेंशन फंडों को दीर्घकालिक अवसंरचना के बांड में अधिक खोलने की अनुमति दे, बिना अत्यधिक पूंजी दंड के। इसके लिए आवश्यक है कि केंद्रीय सरकार प्राथमिक चरणों में क्रेडिट संवर्धन के रूप में काम करे, जिससे परियोजनाओं के लिए इमीशन की लागत कम हो सके जो श्रम संचालन का इतिहास नहीं रखती है।
पैराॅडॉक्स यह है कि भारत के पास उस बाजार को बनाने के लिए तत्व हैं: घरेलू बचत का एक बड़ा आधार, एक बढ़ता हुआ बीमा क्षेत्र, और जलवायु लक्ष्यों की सफलताएँ जो अंतर्राष्ट्रीय निवेशकों में विश्वास पैदा करती हैं। लेकिन क्या कम है, वह वित्तीय नियामक इंजीनियरिंग जो इन तत्वों को 20-30 वर्षों की परियोजनाओं से जोड़ती है, जो NDC योजना की आवश्यकता है।
भारतीय ऊर्जा परिवर्तन ने पहले ही दिखा दिया है कि यह तकनीकी दृष्टि से बड़े पैमाने पर संचालित कर सकता है। अगला चक्र वित्तीय नियामक की ओर और घरेलू पूंजी बाजार की गहराई में जीता या खोया जाएगा, न कि राजस्थान के सौर क्षेत्रों में।
