Josh D'Amaro erbt Disney mit einer einzigen entscheidenden Variablen
Am 18. März 2026 verließ Bob Iger Disney neun Monate früher als sein Vertrag vorsah. Es handelte sich nicht um eine Entlassung oder eine Krise, sondern, wie James P. Gorman, der Vorstandsvorsitzende, erklärte, um eine Maßnahme der Führungsdisziplin: Das Team sei bereit, also gab es keinen Grund, zu warten. Josh D'Amaro, der 28 Jahre im Unternehmen ist und die Parks-Sparte leitet, trat sofort die CEO-Position an. Dana Walden wurde zur Präsidentin ernannt. Iger wird bis zum 31. Dezember 2026 als Senior Advisor tätig sein.
Dieser Übergang wurde als ein "völlig neuer Anfang" angekündigt, eine Formulierung, die Gorman präzise verwendete. Das ist auch sinnvoll: Das größte Nachfolgerisiko bei einem Unternehmen dieser Größe ist nicht die Konkurrenz des Nachfolgers, sondern die Unklarheit der Autorität zwischen dem, der geht, und dem, der kommt. Iger weiß das besser als jeder andere. Als er 2020 das Zepter an Bob Chapek übergab, behielt er eine Rolle als Executive Chairman des Vorstands, die Chapeks Autorität von Anfang an beeinträchtigte. Diese duale Machtstruktur endete mit Chapeks Entlassung im November 2022 und Igers Rückkehr. Dieses Mal ist die Struktur anders.
Was Iger hinterlässt
Während Igers zweiter Amtszeit stiegen die Disney-Aktien um 12 %. Im gleichen Zeitraum legte der breite US-Aktienindex um mehr als 70 % zu. Dieser Unterschied ist nicht irrelevant: Er bildet das finanzielle Diagnosebild des Zeitraums ab. Iger kehrte 2022 mit zwei klaren Mandaten des Vorstands zurück: die finanzielle und strategische Positionierung des Unternehmens zu verbessern und internes Talent zu entwickeln, das ihn ersetzen könnte. Er erfüllte Letzteres. Ersteres ist unvollständig.
Die Streaming-Sparte, die in den Jahren zuvor Milliardenverluste angehäuft hatte, erreichte unter seiner Führung die Rentabilität. ESPN entwickelte sich zum Streaming. Die Parks betrieben sich als die vorhersehbarste und profitabelste Einheit des Portfolios. Doch die 58 Prozentpunkte Abstand zum allgemeinen Markt während seiner Amtszeit deutet darauf hin, dass keines dieser operationellen Erfolge sich in der Wachstumsthese niederschlug, die Wall Street benötigt, um eine Bewertung von 176 Milliarden Dollar zu rechtfertigen. Iger transformierte die Struktur. Er konnte jedoch das nächste Kapitel des Wachstums nicht mit genügend Überzeugung erzählen, um den Aktienpreis zu beeinflussen.
Genau das erbt D'Amaro: ein operativ gesünderes Unternehmen als 2022, aber mit einer Wachstumserzählung, die der Markt noch nicht vollständig akzeptiert hat.
Das wahre Asset von D'Amaro sind nicht die Parks
Es wäre ein Fehler, diesen Übergang als "der Mann aus den Parks übernimmt das Kommando" zu lesen. D'Amaro kommt nicht zu Disney, um Attraktionen zu verwalten. Er kommt, weil die Division, die er leitete, etwas bewiesen hat, das nur wenige Geschäftseinheiten im Mediensektor behaupten können: Sie hat strukturelle Rentabilität in einem Segment mit hohen Fixkosten erreicht, inmitten von Inflationsdruck, globalen Handelskonflikten und einem Umfeld, in dem der Rest der Medienbranche an der Übergang vom Kabel zum Streaming leidet.
D'Amaros Erfahrung ist nicht relevant wegen des Produkts, das er verkauft, sondern wegen der operativen Disziplin, die er beim Verkauf bewiesen hat. Ein Freizeitpark mit solch einer Marge zu betreiben, bedeutet, komplexe Lieferketten, volatile Nachfrage, arbeitsintensive Prozesse und Kapital, das in physische Vermögenswerte gebunden ist, zu managen. Wer das gut macht, versteht den Unterschied zwischen realen Einnahmen und internen buchhalterischen Zuschüssen. Diese Einsicht ist es, auf die der Vorstand von Gorman setzt.
Das Risiko ist ein anderes: D'Amaro muss Entscheidungen im Bereich Streaming treffen, über die Kooperation mit OpenAI zur Erstellung von Videos mit Künstlicher Intelligenz für Disney+, und über die Entwicklung von ESPN hin zu einem Direktabonnement-Modell. Keine dieser Entscheidungen stammt aus dem Parks-Handbuch. Und hier wird die von Gorman geschaffene Struktur wichtig: Walden als Präsidentin bringt das Gewicht in Redaktion und Inhalt; Alan Bergman und Jimmy Pitaro decken spezifische Bereiche ab. D'Amaro kommt nicht allein. Er bringt ein Team mit, das dazu gedacht ist, seine blinden Flecken auszugleichen.
Das Problem mit dem Berater, der im Raum bleibt
Der Titel "Senior Advisor", den Iger bis zum Jahresende behalten wird, ist kein pro forma Detail. Es ist eine Governance-Variable, die Beachtung verdient. Gorman präsentierte Igers vorzeitigen Abgang genau als ein Zeichen institutioneller Klarheit: keine Rolle als Vorsitzender, keine Co-Präsidentschaft, keine Autoritätsambiguität. Und dennoch bleibt Iger für weitere neun Monate im Vorstand und als formeller Berater.
Der Analyst für Unternehmensführung, Charles Elson, sagte damals, dass die Rolle des Executive Chairman, die Iger 2020 innehatte, eine tatsächliche, wenn auch nicht formelle Autorität konzentrierte. "Wenn du Executive Chairman bist, bleibt die Verantwortung bei dir", sagte er damals. Die aktuelle Struktur vermeidet diesen Titel, beseitigt jedoch nicht vollständig Igers Einfluss auf strategische Entscheidungen während des Übergangs. Die Effektivität des "völlig neuen Anfangs", den Gorman verkündete, wird davon abhängen, dass diese Beratungsstruktur diszipliniert schweigt und nicht sichtbar ist.
D'Amaro wird Raum brauchen, um Fehler zu machen, zu korrigieren und Entscheidungen zu treffen, die Iger vielleicht nicht treffen würde. Das ist genau das, was eine funktionale Nachfolge erfordert. Wenn die Beratungsperiode zu einem informellen Veto- oder Validierungsmechanismus wird, wiederholt sich das Muster von 2020, nur mit anderen Namen.
Das nächste Kapitel wird mit Margen, nicht mit Vermächtnis geschrieben
Igers Geschichte bei Disney ist außergewöhnlich wegen der Zahlen, die er generierte: Der Kauf von Marvel, Lucasfilm und die Vermögenswerte von 21st Century Fox haben das Portfolio des Unternehmens über ein Jahrzehnt hinweg neu definiert. Aber der nächste Zyklus von Disney wird nicht durch Akquisitionen dieser Größenordnung gewonnen. Er wird gewonnen oder verloren in D'Amaros Fähigkeit, die Rentabilität des Streaming in nachhaltiges Nutzerwachstum zu verwandeln, die Wette auf Künstliche Intelligenz mit OpenAI in Inhalte zu verwandeln, die Benutzer erneut anziehen, anstelle von lediglich Schlagzeilen zu generieren, und den Übergang von ESPN abzuschließen, ohne den Wert, den es im Kabel noch hat, zu zerstören.
Die Bewertung von 176 Milliarden Dollar basiert auf Erwartungen an zukünftige Cashflows, die der Markt noch nicht konsistent verwirklicht gesehen hat. Iger hinterließ eine solidere Architektur als er sie fand. D'Amaro hat nun die Aufgabe zu beweisen, dass diese Architektur eigenständiges Wachstum erzeugen kann, ohne das Gewicht eines Namens, der zwei Jahrzehnte lang Synonym für das Unternehmen war. Der technische Übergang ist abgeschlossen. Die betriebliche Prüfung hat gerade erst begonnen.
