إنتويت تكسب من خلال الذكاء الاصطناعي وتخسر في سوق الأسهم: تحليل مفارقة
في منتصف عام 2025، نشرت إنتويت معلومة يمكن لأي CFO أن يوقع عليها دون تردد: 90 مليون دولار من الكفاءات السنوية مستمدة من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، تم تحقيقها في الأشهر الستة الأولى من العام. وفي الوقت نفسه، كانت أسهمها تُسجل انخفاضاً يقارب 50% منذ قممها الأخيرة، مع تقارير لبعض المستثمرين عن خسائر تصل إلى 86% في صفقات موسعة. هناك واقعان يتعايشان في نفس الميزانية، في نفس الشركة، في نفس الربع.
هذه ليست حالة احتيال أو سوء إدارة. بل شيء أكثر إثارة تعقيدًا وصعوبة في الحل: هي قصة شركة تعلمت كيفية العمل بسرعتين مختلفتين، وسوق لا يزال غير قادر على تقييم ذلك.
المحرك الذي لا أحد يناقشه
تقوم إنتويت بمعالجة 105.000 مليون دولار من المبالغ المستردة الضريبية سنوياً. حيث تقوم بأتمتة 93% من النماذج الضريبية على منصتها. نما TurboTax Live بنسبة 47% في 2025، مما أجبر الشركة على التخطيط لفتح متاجر مادية في 2026. ولديها 100 مليون عميل بين الأفراد والشركات، ومن خلال هذه البيانات أسست نظام تشغيل ذكاء اصطناعي توليدي خاص بها.
لم يحدث أي من هذا بالصدفة. بدأ الرئيس التنفيذي ساسان غودارزي إعادة التوجه الاستراتيجي نحو الذكاء الاصطناعي في عام 2019. وبعد ثلاث سنوات، تم الكشف عن منصة الخبراء الافتراضية، التي تستخدم الذكاء الاصطناعي لتحليل المستندات المالية وتحويل الحالات المعقدة إلى متخصصين بشريين. وفي نوفمبر 2024، أُطلقت Intuit Assist لـ QuickBooks، مع قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي المطبقة على معالجة الإقرارات الضريبية. وفي يناير 2026، قدمت الشركة منصتها للذكاء الاصطناعي الوكيلة التي تدمج Credit Karma و TurboTax، مع أتمتة 90% من نماذج 1040 و 1099 وتوفير وقت عمل يدوي يُقدر بـ 6 مليون ساعة لمستخدميها في موسم الضرائب الأخير.
المؤشر الأكثر أهمية بالنسبة لي من كل هذه الأرقام هو: 13.000 خبير بشري مدمجين في المنصة. لم تراهن إنتويت على استبعاد المحترفين، بل على جعل المحترف أكثر قيمة عندما يحتاج العميل إلى ذلك. هذه الهندسة التي تجمع بين الذكاء الاصطناعي والذكاء البشري، من وجهة نظر التصميم التشغيلي، أكثر تعقيدًا بكثير من أي نموذج لغوي قابل للتكرار.
عملان داخل واحد، ومشكلة قياسهما بنفس الطريقة
وهنا يتجلى لب المشكلة. إنتويت ليست شركة واحدة. بل هي، على الأقل، شركتان.
الأولى هي عمل ناضج عالي الربحية: تُسيطر TurboTax و QuickBooks على فئاتهما بفضل مزايا تنافسية طويلة الأمد، وقاعدة عميل ضخمة، وأسعار تجديد متوقعة. هذا العمل يولد التدفق النقدي الذي يمول كل ما تبقى. ويستحق أن يُقاس بمقاييس ربحية تقليدية: هوامش التشغيل، والاحتفاظ بالعملاء، ونمو الإيرادات لكل مستخدم.
الثانية هي مجموعة من رهانات التحول: المنصة الوكيلة، دمج Credit Karma كآلية للتفاعل المالي السنوي، التوسع نحو السوق المتوسطة مع مجموعة الحزم القابلة للتخصيص حسب القطاعات كالتشييد، وشبكة من الخبراء المتزايدين المدعومة بالذكاء الاصطناعي. هذا العمل الثاني يحتاج إلى استثمار مستمر، وتقبل للاحتكاكات خلال عملية الاعتماد، ومقاييس مختلفة تمامًا: سرعة التعلم، ونسبة الاحتفاظ بالوظائف الجديدة، وتكاليف جذب شرائح جديدة.
خلال فترة تعرف بـ SaaSpocalypse، لم يميز السوق بين الاثنين. فقد طبق نفس الخصم العام على جميع شركات البرمجيات كخدمة الشديدة التعرض للذكاء الاصطناعي، تحت منطق أن نماذج اللغة العامة قد تقوض قيمة أي تطبيق عمودي. كانت النتيجة عملية بيع جماعي لم تميز بين الشركات التي كانت تتعرض بالفعل للاستبعاد والذين ظلوا يبنون البنية التحتية لسنوات، مما يجعل ذلك الاستبعاد صعبًا.
تدخل إنتويت في الفئة الثانية. خندقها التنافسي ليس في جودة برنامجها الضريبي. بل في امتلاكها 100 مليون ملف مالي يمكن استخدامها لتدريب نماذجها، إلى جانب شبكة من الخبراء البشر التي تحول التعقيد إلى ثقة. وهذا لا يمكن تكراره من خلال الاشتراك في نموذج ذكاء اصطناعي عام.
الخطر الحقيقي الذي يخفيه التفاؤل التكنولوجي
مع كل ما سبق، سيكون من الخطأ قراءة هذا المقال كدفاع غير نقدي عن إنتويت. هناك احتكاكات مشروعة تستحق الانتباه.
كان المدير التقني أليكس بالازس صريحًا في يناير 2026، خلال فعالية في AWS، بشأن العقبات التي واجهت إطلاق Intuit Assist وإعادة تصور QuickBooks. الاعتراف بالخطأ علنًا هو مؤشر ثقافي جيد، لكن الأخطاء في إطلاق منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي لها تكاليف تشغيلية ملموسة أيضًا: عملاء لا يتبنون، فرق تعيد العمل، دورات تطوير طويلة. الـ90 مليون دولار من الكفاءات حقيقية، لكن تكلفة التعديلات بعد الإطلاق لا تظهر في نفس العنوان.
هناك بعد آخر من المخاطر الهيكلية. إذا نضجت الوكلاء المستقلون للذكاء الاصطناعي بما يكفي بحيث يمكن للمستخدم تقديم إقراره الضريبي دون واجهة من أي نوع، فإن قيمة TurboTax كخبرة مستخدم ستنخفض بشكل كبير. إنتويت تدرك ذلك. لهذا، فإن التحرك نحو المتاجر المادية في 2026 ليست حنينًا لعصر ألفا، بل هي رهان على أن نمو 47% لـ TurboTax Live يشير إلى أنه كلما زادت تعقيدات المالية للعميل، زادت الحاجة لمرافقة بشرية. وستكون نقطة الاتصال الجسدية طرفًا متميزًا في هذه المنحنى.
السؤال الاستراتيجي الذي سيتعين على غودارزي الإجابة عليه في الـ 18 شهرًا القادمة ليس تقنيًا. بل هو تصميم المحفظة: كم من رأس المال وكم من الاهتمام المؤسسي يخصص لحماية وتحقيق الربح من الأعمال الناضجة، وكم يمكّن من عمل المنصات الوكيلة الجديدة بما يكفي من الاستقلالية لتتنافس مع البدائل الأصلية للذكاء الاصطناعي التي لا تحمل تراث منتج مكتوب من التسعينيات.
عندما تفوق التنفيذ الاعتراف من السوق
تعيين سانجاي سريفاستافا كمدير للذكاء الاصطناعي في يوليو 2025 هو علامة على حوكمة تستحق التسجيل. عندما تنشئ شركة هذا الدور مع تأثير مباشر على المدير التنفيذي، فهي لا تقوم بعلاقات عامة تكنولوجية، بل تعترف أن الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد ميزة للمنتج بل أصبح وظيفة للحكومة المؤسسية. يقرر الذكاء الاصطناعي كيفية تخصيص الخبراء البشريين، وكيفية إعطاء الأولوية للنماذج، وكيفية تخصيص تجربة 100 مليون عميل. وهذا يتطلب شخصًا مسؤولاً عن هذه القرارات على أعلى المستويات.
مفارقة إنتويت ليست في فشلها في الذكاء الاصطناعي. بل في أنها بنت نتائج تشغيلية قابلة للقياس بينما كان السوق يطبق نفس الخصم الذي يطبق على الشركات التي لا تمتلك شيئًا مشابهًا. إن 90 مليون دولار من الكفاءات في نصف عام ليست مجرد وعود محللين. بل هي تقليص تكاليف تم تنفيذه بالفعل، على أساس عمليات تتم معالجة أكثر من مائة ألف مليون دولار من المبالغ المستردة.
الشركات التي تتعلم كيف تدير بشكل متزامن عملًا ناضجًا عالي الربحية ومجموعة من رهانات التحول المدروسة بمقاييس مختلفة لديها، من حيث التاريخ، فرصة أفضل للبقاء خلال دورات الذعر التكنولوجي مقارنة بتلك التي لا تعرف أن تنجز شيئًا واحدًا في وقت واحد. إنتويت، بمخاطرها المضمنة، لديها هيكل محفظة يسمح لها بذلك.
